占有京津冀市场三成 冀东水泥喜中有忧

　　雄安新区的横空出世，引发京津冀协同发展作为国家战略再次全面升级，同时也打开了未来水泥行业的需求空间。特别是雄安新区建设规划中，交通建设被重点提及，与此前京津冀一体化交通先行的思路相互承接。有分析人士指出，未来高铁、城际轨道交通、地铁等项目对区域水泥需求具有明显拉动效应。

　　 　　记者注意到，在4月之前的一年内，冀东水泥还未有涨停，也没有跌停。不过，当雄安概念股爆发后，冀东水泥收获三个涨停板，股价也创出近两年的新高。 　　 　　     水泥需求空间打开 　　 　　冀东水泥4月4日晚间公告称，公司的主营业务为水泥及水泥熟料的生产与销售。经核查，公司目前没有在河北雄县、容城、安新3县范围内设立子、分公司，上述区域的水泥熟料供应主要来源于京津冀区域。截至2016年底公司在京津冀地区的熟料产能约为2965万吨，约占该区域熟料产能的30%，约占公司熟料产能的40%；2016年公司在京津冀地区水泥熟料综合销量约为3069万吨，约占该区域水泥熟料综合销量的30%，约占公司水泥熟料综合销量的40%。 　　 　　公司表示，目前雄安新区的相关政策短期内对公司经营业绩无重大影响，雄安新区的设立及建设将带动水泥及相关建材的需求，但是目前国家尚未出台关于雄安新区的建设具体时间、周期及规划等文件，对公司具体影响尚存在不确定性。 　　 　　值得注意的是，在经历2012年-2015年产量连降后，2016年京津冀地区水泥产量同比增长7.27%，底部拐点已现，区域需求已开始强劲回升，京津冀地区水泥价格持续上涨，截至2017年一季度末均价达393元/吨；4月1日，河北石家庄、邢台、灵寿、深州和衡水等地水泥企业公布价格大幅上调50元/吨，4月2日唐山、北京地区同步上调50元/吨，本次上调后均价升至427元/吨，相比去年价格低点(2016年3月)233元/吨上涨了194元/吨，涨幅达到83%，相比去年全年均价296元/吨上涨了131元/吨，涨幅达到44%。 　　 　　尽管雄安概念会对基建形成拉动，但采访中业内人士普遍认为，雄安利好短期内不会凸显，支撑水泥价格高位运行的依然是限产政策和需求提振。 　　 　　国泰君安在研报中表示，周期品的上涨驱动因素是边际变化，空间取决于边际变化的幅度，水泥股这波从供给逻辑到需求逻辑的叠加，涨价将成为新的边际变化，而春季开工旺季是供给短缺与需求错配的提价关键窗口，水泥涨价幅度很可能超预期。 　　 　　在广发证券建筑材料行业分析师邹戈看来，京津冀市场是未来2-3年供需趋势向上确定性强的地区：一是区域中线需求空间大，雄安新区的设立意义重大，京津冀协同发展战略升级，前期项目已逐步落地，未来2-3年需求释放有保障；二是区域内龙头企业对熟料产能与石灰石资源拥有绝对优势份额，区域集中度很高；三是京津冀地区无论是从政策落地还是去产能化空间，有望成为供给侧改革最受益地区。 　　 　　     能否借机扭亏为盈？ 　　 　　虽然各路资本受“千年大计”刺激发起疯狂抢筹，但实际上从冀东水泥的业绩来看，还是存在一定程度的风险。 　　 　　据冀东水泥年报显示，2016年公司营业收入为123.35亿元，比2015年增长11.05%，归属上市公司股东的净利润为5288.5万元，同比增长103.08%。但其在扣除非经常性损益后的净利润仍然为负，亏损6.5亿元。记者梳理发现，2016年冀东水泥通过出售项目资产和转让子公司股权获得约14亿元资金，扣除成本后归入净利润当中。 　　 　　据了解，2016年12月31日，冀东水泥进行了两笔资产转让交易。将部分机器设备出售给唐山盾石机械制造有限责任公司，交易价格为4619.25万元，资产出售为上市公司贡献的净利润占净利润总额的比例为8.37%；将部分机器设备与材料出售给冀东日彰节能风机制造有限公司，交易价格为2826.55万元，资产出售为上市公司贡献的净利润占比为1.09%。 　　 　　而就在进行两笔资产转让交易的前一日，冀东水泥还进行了两笔股权转让的交易。将唐山海螺型材有限责任公司40%股权转让给北京金隅股份有限公司，将三河冀东水泥有限责任公司100%股权转让给北京亚通房地产开发有限责任公司。这两笔交易的价格共约8.3亿元，增加利润总额约6.2亿元，增加净利润约4.5亿元。这两笔交易为上市公司贡献的净利润占比为1919.89%。 　　 　　此外，在2016年12月，冀东水泥还同意其全资子公司冀东水泥吉林有限责任公司将其厂区内土、地上所有房屋及其他附属物由吉林市政府收回，此次交易冀东水泥获得土地支付偿款5亿元，扣除人员安置等费用后净收益约3亿元。 　　 　　不仅如此，冀东水泥通过延长机器折旧时间也补充了一定的净利润。2016年冀东水泥计提固定资产折旧约18.3亿元，比2015年降低15.5%。其中，运输设备折旧年限由10年变更为6-10年；机器设备折旧年限由12年变更为15年。此次评估变更，增加2016年度公司利润总额3亿元，净利润2.3亿元，归属于上市公司股东的净利润2亿元。 　　 　　冀东水泥证券事务代表沈伟斌表示，公司出售的这些资产和项目大多处于闲置或停运状态，对冀东水泥来说保留的意义不大，为了回笼资金将其出售。他同时认为，尽管2016年冀东水泥扣除非经常性损益后依然为负数，但2017年肯定会转成正数，因为水泥行情相较去年更好。 　　 　　记者注意到，资本结构不合理问题也给冀东水泥造成影响。数据显示，从2014年开始，冀东水泥便陷入持续亏损状态。而同期公司负债率也逐步升高，由2014年的69.5%提高到2016年的73.08%。 　　 　　截至2016年底，公司短期借款破百亿，达到117.6亿元。其中流动负债共约207亿元，占总负债比为68.3%，短期借款117.6亿元，占总负债比38.8%。 　　 　　摩根士丹利在研究报告中指出，雄安新区建设虽然对水泥业务有正面推动作用，但市场对此利好作用过于兴奋。此外，冀东集团的非水泥业务亏损亦形成拖累。 　　 　　沈伟斌坦陈，冀东水泥债务的长短结合有些不合理，相当于资本结构不是很合理，这个我们不避讳。如果是去年同期面临这样的情况，不敢说没有风险，因为去年第一季度水泥行情不好，但是现在可以肯定地说是安全的。首先因为水泥的价格越来越好，外部环境对水泥行业来说也是一种利好，包括银行贷款。 　　 　　“截至去年年底，冀东水泥账上现金加上出售资产所获得的收益共约70亿元，融资渠道畅通，况且目前的水泥市场与去年同期相比有很大改观，因此财务安全还是有保障的。”沈伟斌最后表示。