楼市调控下行压力两三季度后传导到建材

　　建筑材料行业：地产调控政策对下游影响几何?
　　
　　9月最后一周和国庆期间，主流区域水泥价格大涨（周涨幅达到3.8％），玻璃价格略有回落，由于水泥和玻璃涨价节奏不一样，综合8-9月份来看，两个月累计涨幅都比较大（水泥环比涨幅13％，玻璃环比涨幅22％），上涨原因我们前期已经详细分析过（需求决定趋势，供给决定弹性）。
　　
　　国庆期间最大的新闻是新一轮地产调控政策密集出台，21个城市相继出台调控政策，地产研究员已对政策进行了详尽分析，我们想分析下地产调控政策出台后将对地产下游的建材行业基本面和股价带来什么样的影响?
　　
　　1）、2009年以来，地产销售经历了三轮周期，基本3年为一周期，自有其周期规律;而每轮周期在商品房价格大涨时（一般在销量增速见顶后，所谓量在价先），政府都会出台调控政策（2010年上半年-2011年上半年、2013年上半年）；地产量价大涨（量涨透支需求，价涨抑制需求）后，成交本身也会自然回落，此时再出台限购政策会加速其下行趋势；2）、地产销售下行传导到下游基本面有一定时间周期，以水泥价格为例，分别对应为2011年1月、2014年1月开始进入下行周期，滞后地产销售增速高点1年左右、滞后调控政策2-3个季度。玻璃价格类似（2010年12月、20013年12月开始进入下行周期）；3）、从股价角度来看，我们以海螺水泥（优质周期股）、东方雨虹（优质成长股）为代表，历史上地产调控政策出台后，短期内（周K线级别）对股价将带来负面影响，中线角度（月K线级别）会出现分化：地产调控政策出台后一段时间内，下游行业虽然基本面（EPS）向上，但是预期（估值）会向下（地产销售持续回落后，新开工过不了几个月也会下来）海螺水泥(周期股)股价整体将震荡下行，而东方雨虹(成长股)虽然会经历几周的杀估值，但只要公司还保持高成长态势，股价迟早会跟随业绩创新高。
　　
　　综合来看，在调控政策出台后几个月，由于往下游传导有一定时滞和行业运转惯性，下游行业(建材)基本面仍处于上行态势，一般2-3个季度后基本面将感受到下行压力;对而股价而言，地产调控政策出台短期(周K线级别)会对地产下游股票带来负面影响，但是中线(月K线级别)会有分化，周期股就此开始震荡下行，成长股短期虽然会有杀估值行为，但只要业绩增长强劲，股价迟早还是会跟随业绩创新高。
　　
　　我们观点仍保持不变，继续自下而上选择(看好)有中线成长逻辑的优质公司;东方雨虹、兔宝宝和友邦吊顶、山东药玻、长海股份、金圆股份。
　　
　　风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。