“十三五”期间水泥行业信用风险展望

  未来产能布局合理和成本费用控制能力较强的企业将继续保持稳定的信用水平。

  一、水泥行业信用债情况

  2015年，水泥企业发债量大幅增加，共发行债券107支，发行金额达到1604亿元,同比增加574亿元。2016年上半年，水泥企业发债规模有所下降，共发行债券36支，发行金额为585亿元，较去年同期下降145亿元。水泥行业已出现级别下降及违约事件。

  1、2015年水泥企业发债规模继续大幅增加，债务期限结构集中于一年以内

  2015年，国内水泥累计产量呈现负增长，水泥库存持续增长，受产成品资金占用、应收账款占比较高的影响，水泥企业资产变现能力较低，资金周转困难，具有一定的融资需求。同时，由于国家宏观调控和银行对企业贷款从严控制，2015年水泥企业出现两极分化现象，规模大的国有企业受益于国家产业升级的政策，获得较多融资；而规模较小的民营企业则出现融资更难的现象，主要是因为一方面产能过剩使得企业无法通过进行扩建生产线进行扩大规模，另一方面也无法通过银行贷款进行企业并购。在行业持续低迷的情况下，水泥行业融资面临较大困难。

  从级别分布来看，2015年，水泥企业发债数量和规模仍集中于AAA企业和AA+企业,其中AAA企业发行债券规模为810亿元,占比为50.53%;AA+企业发行405亿元,占比31.50%。

  从债券品种来看，2015年，水泥企业以超短融、短融、中票、定向融资工具、公司债发行为主，但券种结构有所变化。以发行规模计，2015年水泥企业发行超短融1157亿元，占发行规模的72.13%；发行中票166亿元，占发行规模的10.35%;发行短期融资券140亿元，占发行规模的8.73%；发行定向融资工具106亿元，占发行规模的6.61%；发行公司债35亿元，占比为2.18%。

  2、2015年，行业首次出现级别下调，已出现一起超短融违约，投资者质疑水泥行业还债能力，水泥行业融资规模及成本或受影响

  2015年以来，水泥行业面临严峻的产能过剩现象，企业经营压力增大，水泥企业财富创造力有所下降。债券市场上水泥行业首次出现级别下调现象。2015年3月联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）将冀东(261.33元/吨，0%)发展集团有限责任公司（以下简称“冀东集团”）展望下调为负面。

  2015年6月大公将唐山冀东水泥(000401,股吧)股份有限公司展望下调至负面。2015年以来，随着山东山水水泥(239.23元/吨，0%)集团有限公司（以下简称“山东山水”）股权之争、超短融违约及实际控制人更换等原因，中诚信国际信用评级有限责任公司将山东山水主体级别由年初的AA+一直降为CC。山东山水近年来的股东之争，于2015年达到白热化，河南天瑞(240元/吨，0%)水泥以快速在二级市场扫货方式成为山东山水母公司中国山水水泥集团有限公司的第一大股东，公司管理层无心经营业务，恶意违约，并强行申请清盘，对山水水泥和资本市场产生不良影响，使投资者将质疑水泥行业偿债意愿及偿债能力，直接影响2016年水泥行业融资规模和融资成本。

  3、2016年以来，水泥企业继续出现级别下调，发债规模较去年同期有所下降

  2016年6月及7月，鹏元资信评估有限公司和联合资信分别将冀东集团主体级别由AA+下调为AA，评级展望维持负面。

  2016年6月24日，联合资信将新疆天山(263.33元/吨，0%)水泥股份有限公司评级展望由稳定调整为负面。

  2016年7月15日，联合资信将吉林亚泰(357.5元/吨，0%)（集团）股份有限公司评级展望由稳定调整为负面。