螺纹与热卷走势分化背景下的建材需求展望

    十月以来，受北方多个省份严格的限制土方施工等影响，全国建材市场成交有所放缓。经找钢网统计，九月建材成交量达创纪录的单月80万吨，但目前已进入十月下旬，成交量仅为九月的49%，剔除十月少了五个工作日的因素，十月成交依然比九月、八月明显低迷。

    从近20个工作日的成交量来看，十一长假后，补库驱动的建材成交非常活跃，但节后第二周补库效应消退，前四天成交量明显下移，直至上周五，需求有所恢复，但呈现出脉冲式上涨，缺乏持续性。

    九月中旬起，大宗商品尤其是黑色行业各品种经历了一轮较为明显的调整。以找钢指数中的建材现货综合指数―建材指数为例，从九月初的高点到现在，回落了将近5.5%，但期货螺纹主力合约rb1801已经回落了10.8%。现货贴近终端消费，表现出较好的抗跌性，期货市场消化了敬业的螺纹交割品这一重大利空而跌幅扩大，导致盘面贴水也在近期加速扩大至8%左右。

    需要注意的是，螺纹期货在进入十月份以后明显弱于热卷，价差加速扩张，目前螺纹较热卷贴水已达339，这个幅度较为罕见。

    九月份以来，黑色市场各品种轮番降价，焦炭行业首当其冲，目前已经降价七轮。而钢材价格还在坚守，宏观资金和产业出现较为明显的分歧。

    上周五下午，找钢网在上海总部举行了首期“明时会”黑色产业期现货交流沙龙。会上来自中泰证券的钢铁行业首席分析师笃慧发表了对钢铁行业的观点：今年是近三十年宏观经济最平稳的一年，四个季度的经济波动非常小，从基本面的角度分析，钢价的波动区间应当在100元上下。考虑到财政支出对基建这一关键因素的拖累，四季度的宏观经济可能稍弱，但是全年经济增速落差不会太大。今年行情受预期因素的影响很大，比如7、8月份水泥价格下跌，表明建材下游真实需求一般，但是补库存需求带动了钢材价格上涨。同样在9月底、10月初，因为市场担心焦化厂限产程度不及预期，焦炭价格出现了较大幅度下跌。当前的产业格局是供需双减，从静态的角度来看，供给下降幅度小于需求下降幅度;从动态的角度来看，供给下降的幅度大于需求下降的幅度。综合考虑宏观、环保及冬储对需求的拖累，钢价很难回到之前的高点。来自千合资本的崔同魁从宏观角度发表了观点：中国经济存在三年一周期的现象，从15年开启的本轮复苏，将在18年出现增速放缓，18年一季度经济数据同比环比可能都会往下，但经济差不代表价格差。明年基建将不会因保投资而出现快上项目的现象;房地产在建工程正常开工，可以对冲部分经济下行的压力;制造业PMI分化，表明中小企业受到了冲击，前十行业的集中度有所提升。

    昨日，国家统计局发布的房价报告显示，9月份，因地制宜、因城施策的房地产调控政策持续发挥作用，70个大中城市中15个热点城市房地产市场继续保持稳定。从环比看，新建商品住宅价格全部下降或持平;70个大中城市中一线城市房价环比继续下降，二三线城市涨幅继续回落或与上月相同，70个大中城市中一二三线城市房价同比涨幅继续回落。按照最新在“十九大”会议报告中对房地产市场调控的部署，明年地产投资能否维持今年的增速非常值得期待。

    作为拉动经济增长的三驾马车之一，投资增速一直是我国经济保持中高速发展的重要引擎，而基建投资作为投资的三大支柱，在对投资增速的贡献中占据重要地位。今年以来，中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交建四家基建龙头企业新签合同金额一路狂飙，且均攀上同期历史峰值。基础设施投资大幅增长、PPP模式及“一带一路”倡议的推进等，成为这些企业新签合同额增长的重要因素。从前三季度运营数据看，中国中铁、中国铁建、中国电建分别新签合同金额8980亿元、8465.23亿元、3576.61亿元，同比分别增长23.65%、24.67%、26.87%。中国交建的订单数据还未公布，但其上半年新签合同金额加上9月份披露的一个重大项目，合同金额已超5000亿元，已为同期峰值。根据券商研报，四大基建龙头订单屡创新高，主要原因有三：一是基础设施投资持续提升。前三季度，中国基础设施投资99652亿元，同比增长19.8%，增速比去年同期提高0.4个百分点。其中，道路运输业投资增长24.9%;公共设施管理业投资增长23.7%;水利管理业投资增长16.5%。二是PPP模式备受青睐。根据财政部PPP中心的最新统计数据，截至6月末，全国入库项目合计13554个，投资额16.4万亿元，较年初分别净增2294个、28643亿元，同比分别净增4269个、57651亿元。分析人士表示，随着PPP项目逐渐落地，相关企业的业绩有望进一步提高。三是“一带一路”倡议深入推进。中国铁建1-9月海外新签合同538.49亿元，同比增长20.74%;中国电建前三季度海外新签合同额折合人民币约为1014.54亿元，同比增长4.26%。上半年，中国中铁在“一带一路”沿线新签对外承包工程合同额714.2亿美元，同比增长38.8%。

    由此可见，当下的螺纹与热卷走势分化属于阶段性的调整，从中长期来看，建材的需求并没有实质性转弱，随着北方逐步转入淡季，越来越多的华东、华南、西南地区基建项目进入年底预算到期，突击花钱的收官阶段，建材需求将呈现明显的南强北弱特征。