稳中向好的基本面是投资定心丸

　　上周五，A股三大股指集体下挫，日成交量也在低位运行。有投资者又不禁焦虑。

　　近期A股调整，更多源于国际贸易摩擦不确定性的焦虑情绪等外部冲击，而非基本面变化。相反，经济基本面稳中向好，积极信号不断。

　　6月9日，国家统计局发布5月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。交通银行首席经济学家连平表示，“从核心CPI下降和新涨价因素较弱来看，真实的通胀水平温和运行略有下行，不存在明显的通胀压力。”而PPI涨幅扩大，表明需求回暖带动价格回升，工业生产回暖。而生产回暖带动钢材市场需求较旺，黑色金属类产品价格上涨明显。PPI回升与之前公布的制造业PMI上升和工业初级产品进口量加大形成相互印证，表明当前我国经济增长动能充足。

　　同时，中国经济发展的后劲与韧性在增强，防范化解金融风险攻坚战取得积极进展，进一步消除了发展中的隐患。宏观调控针对经济运行中的苗头性问题采取预调微调措施，为结构调整赢得更多的时间和空间。

　　更醒目的是，国际社会对中国经济和中国股市发展充满信心。国际货币基金组织5月30日结束对中国的2018年度第四条款磋商访问，IMF第一副总裁大卫・利普顿在访问结束后发表声明称，中国经济表现良好，改革取得很大进展，IMF将中国2018年经济增长率预测值调高至6.6%。此外，A股与国际资本市场接轨也取得重大突破，6月1日，A股被纳入MSCI新兴市场指数一事正式生效，共有233家A股大盘股公司入围。未来将有更多外资通过沪港通、深港通、QFII、RQFII布局A股，MSCI预计，5%的纳入权重将带来近220亿美元的资金流入，将长期利好A股。

　　可以说，A股已不仅仅成为国内投资者的股票市场，而成为全球投资者共同关注和投资的市场。A股的投资者结构越来越国际化、越来越机构化。这是A股重大的市场环境之变。

　　重大变化还在于A股结构也在变。6月6日，证监会集中发布了《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等规章及规范性文件，CDR战略配售基金也已获批，CDR（中国存托凭证）发行上市已经箭在弦上。CDR将改变投资者资产配置结构、更好发挥市场资源配置功能。6只“独角兽基金”正式获批，燃起市场极大热情，投资者纷纷打听是否可以投资。这份热情的背后，是投资需求之大。资本市场的赛道为新经济彻底打开，这是资本市场的重大改革。

　　过去，我国A股市场IPO门槛标准设计，重点强调公司过去的盈利水平及资产规模，注重历史财务指标审核，而相对淡化营收成长性及商业模式、盈利模式的可持续性。这一传统IPO标准主要适用于传统行业的成熟企业，而将新业态、新经济企业排斥在IPO大门之外。正因如此，最早一批最能代表新经济特色的大品牌企业，如腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东等，曾被A股市场拒之门外，成为境外挂牌的中概股或红筹股，内地投资者无法分享这些企业高成长的红利。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在新经济时代，这一传统工业版IPO模式已无法适应新时代、新经济发展需要。大幅提升A股市场的包容性和开放度，借鉴我国香港股市和美国股市的成功经验，构建多通道IPO标准，推出CDR试点，是有效发挥资本市场服务实体经济作用的重大制度创新。

　　的确，在A股市场，以金融、地产为代表的周期性板块一直占有较高权重。即使近年来占比有所下滑，金融、地产、有色、化工、采掘、机械等七大行业仍占沪深300指数半壁江山。虽然中小板和创业板吸纳了很多新经济的代表性企业，但总体质量参差不齐。这也导致了投资者为了避开“旧经济”，被迫投向了一些成长性偏弱、但估值虚高的个股，客观上加剧了市场“炒小”、“炒概念”的投机氛围。

　　重阳投资相关人士表示，CDR增加了融资品种，有效扩大国内投资者的可投资范围，使国内投资者更好分享经济转型成果，完善市场结构。

　　当然，从中长期来看，CDR将加剧A股市场分化。首批回归的CDR将以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业蓝筹为主，将进一步挤压绩差股的生存空间，加剧市场的强弱分化。

　　但是，也要指出，在经济转型、鼓励创新的大背景下，CDR的上市不会挤占其他创新类企业的上市空间。相反，CDR有助于提升对创新型企业的定价效率，通过价格信号奖优罚劣。在调动全社会创业创新积极性的同时，遏制A股市场简单套利和过度投机的痼疾。

　　兴业证券研究报告认为，创新型企业境内上市融资影响可控。这表现在，创新型企业上市仍然要按A股流程核准，融资节奏和规模可以控制；试点企业标准较此前提升，高于所谓“独角兽”标准，有助于进一步提升上市企业质量；充分符合要求的企业数量不多，战略配售基金可以进一步化解融资压力。同时，目前不允许存托凭证和基础股票转换，存托凭证没有原始股东减持风险。

　　可以说，只有站在全球投资者和成熟市场的角度，站在资本市场生态重塑、结构升级的角度，才能深刻认识A股市场的未来。中国经济和中国股市将持续向好发展，不仅不会出现重大风险，相反，随着金融开放和各项改革措施作用不断发挥，将在国际社会中形成“经济稳得住、政策有空间、改革在推进”的“中国预期”，也将对全球经济和资本市场起到重要稳定作用。（洛佳）