水泥“神话”是否终结 去产能下个风口是谁？

　　2月26日水泥板块上演涨停潮，但今日水泥板块却出现大幅度回调，同力水泥跌停，上峰水泥跌5.08%，天山股份跌6.98%。广发证券分析师在26日调研中提出，水泥需求不差，但就怕预期太高。在2月15日至今的一周内，已有包括上峰水泥、同力水泥、三圣股份、青松建化等多家水泥板块公司陆续发布股东减持公告。在水泥板块连续大涨的背景下，市场已经开始担忧，水泥的行情是否已经到头？今日小金属板块的崛起，市场也在关注，还有哪些行业会成为去产能的下一个风口？ 

　　 　　     水泥错峰生产3月下旬将结束 密切关注行业后期演变  　　 　　此轮水泥价格上涨的主要背景是去产能控产量超预期、需求回暖超预期。中泰证券分析师表示，从需求端来看，作为稳增长保障的基建，2017年的整体需求增速仍将维持稳定。从财政角度看，本届中央经济工作会议提出，稳中求进的工作总基调是当前治国理政的重要原则，强调稳是主基调、稳是大局。要积极实施积极的财政政策。我们判断，在稳增长的大背景下，基建投资作为政府可控性强、行之有效的经济刺激手段，将继续扮演政府重要抓手的角色。另外，今年一带一路的推进，或给基建板块增添新力量。从需求上来说，可以说是有望超预期的一年。  　　 　　在去产能和控产量方面，水泥行业落后产能淘汰已经告一段落，更加重要的在于控产量，也就是行业内津津乐道的错峰生产。中泰证券分析师表示，目前全国水泥行业整体库存呈低位。截止至2016年12月30日统计，全国水泥库位算术平均仅为61%，相比与2016年年初的75%和2015年年初的71%出现大幅降低。这一库存数据反映了当下企业较为谨慎的心态。我们判断，开年淡季水泥价格的稳定和企业协同心态的维持将直接受益于当前较低的库存水平。  　　 　　政策不断加码。水泥行业的协同控产增效进一步加强，南方各省市出台行政错峰文件、提高企业排污环保标准，从行政角度进一步为企业协同增加保障。  　　 　　具体的去产能计划和手段将逐步出台落地。产能的去化则将以大企业的兼并重组为主导，辅以产能互换、去产能基金等手段。我们判断，在2016年水泥行业的行业内整合将继续深化，随着整合带来的集中度提升，整体的去产能计划和手段也将陆续细化出台。对于供需格局的整体优化将进一步增强。  　　 　　协同周期向上。因而当前从企业协同周期来看，去年上半年处于水泥协同破坏周期的尾部，而下半年随着需求筑底和供给端的政策加码，企业心态变化，协同周期开始发挥作用，我们判断无论从市场供需关系和政策推进力度来看，当前时点处于企业间协同作用的上升阶段。在需求出现明显拐头前，我们认为主要水泥企业仍有继续维持协同的诉求，价格盈利仍有提振空间。  　　 　　其中我们注意到，水泥错峰生产是从2016年11月开始，到2017年3月结束。而此次建材水泥板块的上涨，也是从12月之后发力。和错峰生产的时间相当一致。因此，广发证券也提出，在此次调研中，水泥需求不差，但就怕预期太高。预期太高可能表现在以下几个方面：  　　 　　1、春节后的袋装水泥需求已恢复到去年同期水平，但散装水泥还没有恢复到去年同期水平，反映出地产投资需求可能不如去年。目前袋装水泥需求已经恢复到春节前的七到八成，但散装水泥只恢复到三到四成，散装水泥主要用于混凝土搅拌站，终端需求是地产投资，因此反应出地产投资可能不如去年。  　　 　　2、今年水泥需求的增量主要来自京津冀、西北、西南的基建，而华东、华南地区可能会有所下滑，总的来看全国水泥需求量可能和去年持平。按照现有项目施工进度，预计京津冀水泥需求会相比去年提升5%左右；西北、西南地区基建计划较大，也有望拉动水泥需求；但是华东、华南地区受地产影响较大，预计今年需求会下滑。  　　 　　3、水泥的“行政化去产能”难度较大，只能通过实施阶梯电价、提高环保费用等方式来倒逼“市场化去产能”。目前全国水泥企业产能利用率只有60%，但基本都没有落后产能了，很难强制实行“行政化去产能”。今年“去产能”的新措施主要是鼓励企业自筹“去产能基金”（但很难实现），以及靠阶梯电价、环保费用等形式来提高劣质企业的生产成本，让他们自动退出（实施阶梯电价后，水泥每吨成本提升10元左右，环保、排污费的每吨成本提升4~6元左右）。因此接下来观察水泥“去产能”力度，主要是看阶梯电价执行时间，以及监管层是否严格执行环保测评和核查。  　　 　　4、华北地区持续到3月中旬的停产，为3月下旬的水泥提价力度打上了问号，虽然到时价格肯定会涨，但就怕涨幅会低于目前市场过于乐观的预期。按照正常的季节性，水泥价格往往在1、2月下跌，3月下旬开始进入旺季涨价阶段。而由于去年11月15日到今年3月15日华北地区水泥企业大面积停产，供给明显受限，因此水泥价格在今年1、2月只是微跌，这就为3月下旬以后的提价力度打上了问号——届时虽然需求端进入旺季，但供给端也会从3月15号之后集中释放，虽然水泥价格肯定会上涨，但只要上涨幅度低于大家之前的乐观预期，水泥股就可能面临压力。  　　 　　广发证券分析师因此表示，年初以来水泥股的表现非常强劲，蕴含了市场对今年基建投资加码的极高预期。认为在3月中旬之前这种美好预期不能被证伪，因此水泥股强势可能维持，但是3月下旬的验证非常关键，就怕预期太高之后到时候反而会低于预期。  　　 　　     哪些行业成2017年去产能新行业 四大领域可关注  　　 　　随着2017年去产能力度的加大，除了煤钢以外，将有多个新行业的落后产能进入去产能行列。国家发改委日前宣布，已与工信部等五部委联合印发了坚决遏制煤钢产业违规新增产能的通知，并且再次明确，2017年将进一步深入推进供给侧改革和“三去一降一补”。尤其是在去产能方面，除了煤钢产业之外，其他行业落后产能也将进入去产能名单。有色金属、汽车、新能源、石墨烯等行业落后产能将入列。另外，农业供给侧改革成为今年重点，建材（水泥、玻璃）环保专项督查也即将开展。  　　 　　G20与新兴国家战略研究中心主任张其佐表示，2017年供给侧改革的重心仍然是去产能，但煤钢产业化解产能的难度将加大。要充分运用市场化法制化手段严格执行环保能源质量安全相关的法律法规标准，推进重组兼并，破产清算等，处理僵尸企业一定要坚决果断。  　　 　　有色金属方面，日前相关部门相继表示2017年要积极在有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩行业开展去产能工作，而电解铝作为往年在有色行业中相对过剩情况较为明显的品种被大家重点解读，供给侧改革首当其冲的会是不符合行业规范的那部分电解铝产能。另外，近期铜产能吃紧受到全球的关注，全球最大的铜矿必和必拓旗下智利Escondida铜矿工人开始罢工，必和必拓向客户发出通知称，由于智利Escondida铜矿工人周四开始无限期罢工，该矿的矿石供应遭遇不可抗力。全球第二大铜矿、印尼Grasberg矿区的出口也中断。  　　 　　农业方面，今年农业供给侧结构性改革的重点工作将包括优化品种结构、增加适销有效供给、拓展特色高效供给，推进农牧结合、种养加一体、一二三产业融合，延伸产业链，实现提档升级。种植结构调整是农业供给侧结构性改革的重点，其中玉米去库存是首当其冲，2017年，玉米种植面积将压减1000万亩，粮食局工作要点也提出深入研究消化粮食特别是玉米库存、扩大有效消费新途径，加快粮食加工转化，配合做好扩大燃料乙醇产量和使用区域工作。  　　 　　建材方面，国务院多部门已经联合启动水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查，督查将于2017年2月12日-2月22日开展，将由部级领导带队分为8个督查组，对全国31个省（区、市）和新疆生产建设兵团水泥玻璃行业淘汰落后产能情况进行专项督查。督查重点有以下几个方面：一是《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》、《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，以及国务院各有关部门出台的水泥玻璃行业淘汰落后产能相关政策落实情况。二是使用《产业结构调整指导目录》淘汰类工艺技术与装备的产能关停退出情况。三是利用法律手段倒逼水泥玻璃行业落后产能退出情况。四是水泥玻璃行业环保政策标准执行情况。可见，建材去产能方面督查也正在进行中。除水泥方面，玻璃也是去产能重点行业，但由于玻璃行业的需求主要在房地产，而今年房地产方面需求可能较弱，玻璃行业整体表现可能弱于水泥。  　　 　　新兴产业方面，不仅是传统行业方面，新兴产业方面国家也提出了关注产能过剩风险，消息人士透露，汽车、新能源、石墨烯等行业的落后产能或将入列。