冀东水泥：整合发力,三季度业绩显著提升

　　 1.单季业绩靓丽，三季度减亏明显。2016年前三季度，面对华北区域水泥产能严重过剩、竞争加剧的不利局面，公司加大市场销售力度，着力降低成本费用，归母净利同比减亏25.09%，其中三季度公司实现净利润4.8亿元。报告期内，公司实现营业收入38.16亿元，销售毛利率不断提升至22%左右，期间费用率也有20左右的下降，显示出成本控制能力的增强。

　　 　　2.行业整合发力，区域竞争格局优化。金隅冀东即将实现整合，将会对区域行业格局产生重大影响。整合如能顺利走完行政流程，冀东水泥产能将由1.25亿吨上升至约1.7亿吨，增加约33%，熟料产能将由0.75亿吨上升至约1.1亿吨，增幅约为45%。总产能将成为全国第三，仅次于中建材集团、海螺水泥。其中在京津冀地区的市场占有率将得到进一步提升，水泥产能占有率将由14.6%上升至32.2%，熟料产能占有率将由29.8%上升至55.6%。 　　 　　未来京津冀地区的水泥基本面将会有进一步的好转。 　　 　　3.需求旺季价格修复，错峰限产有望推行。从今年3月开始，全国水泥价格开始触底回升，公司所处的京津冀地区需求总体改善明显，上半年房地产行业的景气向上有效拉动了水泥需求，进入下半年后基建发力也推动了公司业绩的复苏。从成本来看，短期煤炭价格的上行推升了水泥价格，并且9月份公路查超政策也对水泥价格起到提升的作用，目前9月份开始水泥价格30元每吨的涨幅已经完全可以覆盖水泥生产成本的上升，增厚企业的盈利。而从短中期的区域供给情况来看，随着京津冀周边山西、河南、山东等省冬季错峰限产政策的正式推出，这也将会使当地和周边区域包括京津冀地区水泥需求的提前释放，从而为近期水泥旺季价格的上涨推波助澜，从长期来看，相关供给侧改革的措施对行业的发展非常有利，有助于区域落后产能的推出、企业协同的增强以及企业盈利的改善。 　　 　　4.盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入144亿元、249亿元，同比增长17.59%、32.84%；归属于母公司的净利润5000万元、24.98亿元；EPS为0.04元、0.82元。