煤电央企若寻求合并 应重产业链不重规模

6月4日，全球最大煤炭企业神华集团旗下上市公司——中国神华，以及国内五大电力集团之一的国电集团旗下上市公司——国电电力双双发布公告，称将于6月5日起停牌，控股股东拟筹划涉及公司的重大事项。

这一消息，在市场上引燃了关于煤电央企合并重组的预期。据悉，如果两者重组成功，将形成一个总资产超过1.8万亿元的巨无霸，规模超出此前重组形成的宝武集团、五矿集团、中国中车等。

如果中国神华和国电电力能够重组到一起，对市场无疑是一件好事，也可以说是一次国企改革方面的突破。

要知道，两家企业规模都很大、影响力很强、效益也比较好，一般情况下，这是不容易走到一起的。就算重组成功，格局如何调整，体制机制如何理顺，机构怎么设置，人员怎么安排，也需要精心的研究和认真的谋划。不然，重组就很难产生1+1>2的效果，甚至会产生相反的作用。

很显然，中国神华和国电电力的双双停牌，能够给外界产生重组的想象，显然不是重组后的规模可以创纪录，而是产业链如何能够更加完善，如何有效避免煤电之间的矛盾，并形成煤电联动的良好机制，避免煤电矛盾造成的资源使用效率下降。同时，可以更好地整合煤炭与电力资源，化解已经出现的产能过剩矛盾，有力地推动供给侧结构性改革。

事实也是如此，由于绝大多数央企产业门类很多，堪称大而全。按照专业化协作要求以及市场化竞争的需要，这样的企业是很难具有真正的竞争力的。因此，如何通过改革与重组，让央企的专业化水平更高、核心竞争力更强，也是此轮国企改革必须做好的一项工作。而中国神华和国电电力之间，显然存在专业融合的空间，是可以通过重组使企业专业化水平提高的。

需要注意的是，由于中国神华和国电电力也没有做到完全专业化，其旗下也有多个业务板块，如航运、港口、铁路、金融、高科技等，也属于业务比较分散的企业。就算铁路、港口、航运等与企业业务有些关联，但从专业化的角度来看，依然有着不利于提升企业核心竞争力的因素。更何况央企中港口、航运等都有专业化企业，因此如果上述重组兑现，能否在推进重组的同时，对相关的业务板块进行进一步整合，把非主业或非专业化的业务板块再剥离出去，否则重组以后的专业化程度仍然不会太高。相反，由于企业规模过于庞大，会使其发展受到影响。

由于前些年央企的扩张主要依赖于负债，由此多数央企也是负重而行，杠杆率较高，隐藏的风险也较大。如何降低杠杆、减少风险、轻装而行，也是央企在改革重组过程中必须高度重视的一项工作。

要知道，面对日益激烈的国际市场竞争环境，中国企业杠杆率过高的矛盾已经越来越尖锐，迫切需要通过降低杠杆增强企业的国际市场竞争力。

毫无疑问，改革重组是央企降低杠杆不可忽视的重要方面。中国神华和国电电力如果能够实现重组，一方面需要考虑能否将非主业资产连同债务一起剥离出去，以减轻企业的债务负担；另一方面，在推进重组的同时，是否引进战略投资者，特别是民间资本，也是重组后的企业减少负债、降低杠杆非常重要的方面。

从总体上讲，中国神华和国电电力的双双停牌，给了市场很多的想象空间。但是，不管企业是否能够真的合并，煤电整合、煤电重组都是大势所趋。关键就在于以什么样的方式整合和重组，在整合重组过程中，能否更加突出专业化、突出市场化、突出国际化，这是一个需要好好研究和思考的问题。

央企重组，不能再围绕数量和规模而展开，而必须立足于提高专业化水平，提升企业的核心竞争力，并以增强企业的国际市场竞争力为目标，实现体制机制的全面转型，有效释放改革红利，全力推动经济结构调整与转型。也就是说，国企改革不单单是企业治理方面的改革，更是经济结构调整与转型、经济增长方式转变、供需矛盾协调的大问题。

如果说宝钢与武钢、南车与北车、五矿与中冶等的重组，更多的还是行政作用下的企业归并，中国神华与国电电力如果能够重组，将是一次比较符合市场化和专业化要求的尝试。毕竟，煤炭与电力还是有所区别的，但又符合专业化要求。未来如果重组成功，无疑又给央企改革寻求到一条新路，打开一条新的通道。