市场估值再回历史底部 业绩预期不悲观

代表沪市大盘蓝筹股的上证50指数整体市盈率10.1倍，在全球范围处于偏低水平，明显低于美国市场大盘股指数

昨日是7月份首个交易日，也是今年下半年首个交易日，沪指低开后一路单边下行，收盘下跌2.52%。不过，有分析认为，今年以来A股市场震荡调整非常充分，更为重要的是当前市场整体估值水平已经再次回到历史底部，7月份有望如期迎来“翻身”行情。

与此同时，有市场人士以沪市为例进行分析：总体看，沪市整体和大盘蓝筹股的估值均处于合理偏低水平，经过这一轮风险释放后，投资价值开始显现。

从历史比较看，上证综指的市盈率13.6倍，与2016年2638点时水平基本持平（考虑到盈利增长水平，价格水平已经低于2638时水平），市盈率中位数29倍，与2014年7月上一轮牛市初期（上证综指2000点-2200点）时水平基本一致，接近2013年6月时水平（上证综指最低1850点，中位数26倍左右）。

进一步和国际比较，从可比角度看，代表沪市大盘蓝筹股的上证50指数整体市盈率10.1倍，在全球范围处于偏低水平，明显低于美国市场大盘股指数（道琼斯工业平均指数和标普500指数均为近24倍）。

从破净情况看，沪市目前有逾110家上市公司最新收盘价低于每股净资产价格，为2009年以来的最高水平。

市场人士表示，考虑到目前市场对2018年业绩增速预期并不悲观，当前指数和蓝筹股的运行区间具备一定的业绩支撑，A股的投资价值已开始显现。

“我们主板从历史估值角度和国际化角度对比，估值已经处于低位。在如此低的情况下，市场并没有认识到价值。”联储证券首席投资顾问胡晓辉告诉《证券日报》记者。

他进一步表示，A股市场是以散户为主的市场，甚至部分基金散户化投资，加大了市场的波动。

“股指短期非理性下跌，主要来自于对银行、地产的悲观预期，进而带动调整，这本来就不可持续。”胡晓辉说，首先银行全面推进债转股，确实存在对资本金的占用，但可以预期的是未来会有相应的政策。而地产作为经济支柱之一会长期存在，只不过要严守“房子是用来住的，不是用来炒的”这个底线。

同时，在调结构中，未来经济发力点来自于新经济，包括5G、互联网+、人工智能、卫星导航、工业互联网、芯片、新能源汽车、新材料、航天军工等都将获得更大政策、更大规模资金支持。“假以时日，必将有更多行业处于世界领先行列。”

中银策略研报称，估值底后的市场下跌，恐慌情绪是主要原因。在基本面因素并未发生根本性变化的背景下，内部因素是市场下跌的主因，即情绪由悲观向恐慌的转变。这导致两条传导路径：一是股票质押平仓以及部分投资者赎回压力下的被动减仓行为，二是部分投资者在巨大的业绩压力下的主动减仓行为。

与此同时，中银策略称，回顾最近两周的市场，在下跌和情绪宣泄之外，最为核心的估值底部进一步确立，同时，货币政策曲线顶部确认之后已出现边际向下的趋势，股票供给的压力或趋缓，部分产业资本已出现增持的行为，应客观、理性看待目前市场的价值。