期货研究员如何预测玻璃市场走势

　　 对市场需求进行预测，进而调整产品生产销售策略，这不仅是现货企业的工作常态，更是期货研究员的主要职责。如何对产品的市场需求及供给进行预测？每位研究员都有自己的一套思路与方法，浙江新世纪期货有限公司玻璃期货研究员陈毅分享了他的心得，或对玻璃企业及期货行业从业者均有所启示。

　　 　　通过水泥需求预测玻璃需求 　　 　　因为玻璃的下游主要是房地产企业，一些期货研究员会将新开工面积作为研究玻璃需求的重要因素，但陈毅认为，通过水泥需求对玻璃需求进行预测更为稳定。 　　 　　“新开工面积对未来玻璃的需求很模糊，并且不稳定，我个人认为报新开工需要将所有的开工手续办完，房地产企业在某些时候手续没办完就可能开工了，也可能办完手续上报新开工但并没有实质的进展，但是通过水泥需求对玻璃需求进行预测就相对较为稳定。”不过，陈毅特别说明了一点，受资金或者天气的影响，建筑商也可能提前竣工或者延后，通过数据的测算时间差基本保持在±1个月左右，有时也有2个月的差距，但某一阶段需求的超预期或者低于预期，在未来一段日子基本上会反方向修正。 　　 　　需要注意的是，由于春节的影响，用1月份和2月份的数据去预测未来的时候存在严重偏差，需要进行修正或者使用代替指标等方法作出调整。另外，在某一段时间可能受政策或者市场信心的影响，开发商可能推迟或者提前工程进度，这会导致对建材的需求时间发生调整。 　　 　　通过水泥预测未来玻璃的需求，大概能提前2~3个月。不过，因为水泥需求大概领先玻璃需求4个月，水泥产量的数据在每个月结束后1~2个月才会统计完并公布，很多人只能被动地等待数据的公布。 　　 　　那么，有什么办法能更领先呢？陈毅曾尝试通过检验房地产不同的数据，比如新开工、资金来源、土地成交面积等数据，发现成交土地规划面积和资金来源基本上保持一致，也就是刚拍卖到土地后，房地产开发企业就进行了相应的筹资，无论是自筹还是进行抵押贷款。而新开工面积似乎是天马行空的，虽然大的趋势上和资金来源以及土地成交规划面积一致，但短期内的波动太不稳定。 　　 　　最终，他选择将“成交土地规划建筑面积”作为判断水泥需求的关键指标。从历史上看，成交土地规划建筑面积领先水泥需求4个月左右，同时必须注意的是在用成交土地规划建筑面积预测水泥需求的时候也会遇到和用水泥需求预测玻璃需求一样的问题：用1月份和2月份的数据去预测未来的时候存在严重偏差、开发商可能推迟或者提前工程进度等。 　　 　　综合上述的分析，陈毅认为，可以直接用成交土地规划建筑面积来预测玻璃需求，也可以先用成交土地规划建筑面积预测水泥的需求，再用水泥的需求来预测玻璃的需求。 　　 　　“我更倾向于第二种选择，因为这样可以更清晰地观察出水泥的需求发生的时间较历史的平均水平是被提前了，还是被延后了，又或者是按期进行的，同样也可以清晰观察出玻璃的需求是被提前了还是延后了，又或者是按期进行的。”陈毅认为，因为受天气、开发商信心、开发商资金到位情况、政府政策的影响，如果玻璃或者水泥的需求被提前了，那么对较远未来的预期就得相应地减少；如果仅仅是天气的原因导致玻璃出库不好，那么预期时，不能满目悲观，如果数据显示本来对未来是看涨的，又配合短期天气原因造成出库受限，那么未来的上涨往往是要超预期的。 　　 　　关注开工企业的产能利用率 　　 　　一个行业的产量=总的有效产能×开工率×开工企业的产能利用率，开工企业的产能利用率=产量/登记产能时所报送的产能。 　　 　　对于供给的预测，很多的研究主要关注开工率，并把开工率等同于产能利用率，但陈毅认为这是不够的。“开工率和总的有效产能相对来说较难预测。对于新产能而言，涉及到生产线的建设，建完了以后只要产品售价>现金流成本就应该开工，但又会受企业的现金流情况和对未来预期的影响，冷修复产的情况也会遇到类似的问题。” 　　 　　陈毅认为开工率主要受企业的资金情况、目前的行业盈利情况，以及对未来盈利的预期。其中企业的资金情况除了受投资和筹资外主要受行业盈利的影响。因此，总的来说，行业的利润情况对开工率的影响较大，尤其是在企业对未来的行业发展缺乏非常正确的判断的情况下，适应性预期将发挥主要的作用。 　　 　　陈毅对产量的预测主要集中在开工企业的产能利用率上，而这主要受两个方面影响：一是能力，二是意愿。 　　 　　“企业在现阶段有能力生产多少产品，和产能基本没有关系。当然产能会限制一个产量上限，生产线老化也会造成产能下降，我觉得主要受企业资金情况的影响。”陈毅认为，在企业现金流充裕或者稳定的情况下，企业更倾向于稳定生产，而当企业现金流较不稳定，出现流动性危机时，产量更可能受限于企业真正获取的现金流情况。 　　 　　另外，根据销售、盈利、预期等因素，企业也会短时间内可能微调产量，长期可能缩减规模，甚至停产。在这个方面，陈毅认为盈利是最为关键的，企业总是倾向于在利润更好的时候多生产，而在销售困难，也就是盈利能力下降的时候下调生产计划。 　　 　　从过往数据可以看出，玻璃企业的产能利用率在利润下滑后是会有所下降的，但是时间间隔上在不同时期却差异较大，可能主要是受企业信心的影响，但也可以看到利润波动越大的时候，产能利用率的波动越大。 　　 　　“产能理由率的调整晚于利润的变动。虽然去年经历了疯狂的玻璃上涨行情，也带动了利润的暴涨，但随后随着成本端的上升，利润开始回调。”陈毅认为，从历史情况来看，未来一段时间，玻璃的产能利用率将保持区间震荡的情况，不太可能突然大幅上升，也不具备大跌的基础，因此产量的变动主要受企业停复产的影响。 　　 　　从2016年3月份开始，玻璃实际在产产能处于上升趋势，在陈毅看来，目前可以认为处于高位震荡的情况，如果利润没有大幅的趋势性下跌的话，玻璃开工率保持目前维持稳定的概率较大。但从生产线服役的时间来看，2017年需要冷修的生产线较多，如果后期利润大降，那么冷修的生产线将增多，开工率也会趋于下滑。 　　 　　陈毅分析，如果玻璃产能保持在154940吨/天，那么未来产量的变动范围为：4885.9~5213.4万重量箱之间，平均为5049.7万重量箱附近。根据中国建筑玻璃与工业玻璃协会的统计，3月份生产浮法玻璃5057万重量箱，考虑到3月份既不是淡季也不是旺季，因此他认为将产量估算在5050万重量箱附近是合理的。 　　 　　对8月份的玻璃需求表示乐观 　　 　　通过数据对比，陈毅发现，直到2016年12月31日，玻璃的现金流成本处于上升趋势，直到今年才开始回落，在一定程度上对冲了去年9月份以后玻璃需求下降带来的价格压力。 　　 　　“随着纯碱价格的回落，动力煤成本应是高位震荡，但要重现2016年的疯狂上涨我觉得不太可能。”陈毅估算，5月和6月沙河地区玻璃将分别下跌59和55元/吨，这个估算和之前的200元的跌幅存在较大差距，主要原因是：之前的估算忽略了1月和2月份节假日的影响，因此低估了水泥的需求，也导致了对5月份和6月份过度悲观。 　　 　　从预测的角度来看，陈毅对8月份的玻璃需求非常乐观——预期价格上涨幅度可能在228元/吨附近。“但如果考虑到7月份贸易商可能提前囤货，房地产企业可能因为玻璃价格太高延迟使用玻璃等待淡季，如果假设8月份过高的需求被7、8、9三个月平摊，那么8月份的上涨幅度也将达到84元/吨左右；如果5月份和6月份价格如期下跌，利润下滑，引起玻璃企业冷修增加，并且库存准备不足，那么8月份价格的上涨可能还不止228元/吨。” 　　 　　另外，陈毅认为，今年年初玻璃的需求有点超预期，可能是因为房地产提前竣工，也可能是由于贸易商的补库，但是无论是那种情况都将对5月份和6月份的玻璃行情形成压力。