环保督查影响 玻璃宽幅震荡

　　2月份，玻璃(1307,-22.00,-1.66%)行业开展淘汰落后产能专项督查引发市场推高期价，而库存回升及北方环保督查导致深加工企业开工下滑，玻璃期价呈现冲高回落的走势。展望3月，玻璃行业淘汰落后产能及两会基建投资相关议题将继续影响玻璃市场，而房地产行业增速趋缓及需求的不确定性压制期价上行空间，玻璃期价将延续宽幅震荡走势，玻璃1705合约有望以1250-1400区间波动为主。

　　　　一、基本面分析

　　　　(一)、宏观经济方面

　　国家统计局公布的经济数据显示，1月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%，较上月回落0.1个百分点。其中生产指数为53.1%，比12月份回落0.2个百分点；新订单指数为52.8%，比12月份回落0.4个百分点；新出口订单指数为50.3%，比12月份上升0.2个百分点；原材料库存指数为48.0%，与12月份持平；产成品库存指数为45.0%，比12月份上升0.6个百分点；采购量指数为52.6%，比12月份上升0.5个百分点。1月份制造业PMI连续第二个月出现回落，但总体仍然位于高位，回落的主要原因除了库存仍然处于低位以外，新订单小幅下滑也是原因之一，而库存指数处于低位一方面可能指向企业预期需求将出现下滑，另一方面指向未来补库存需求增强，不过从新订单指数和新出口订单指数上并未看出企业预期需求下滑的迹象，因此未来制造业PMI由于补库存需求导致的向好可能性更高。

　　央行数据显示，1月份，人民币新增贷款2.03万亿元，比上月多增9900亿元，较上年同期减少4800亿元；社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多增2.1万亿元和2642亿元；货币供应量M1和M2同比增长14.5%和11.3%，分别较上月下降6.9%和与上月持平。2月中国央行发布了《2016年第四季度中国货币政策执行报告》，对中国宏观经济形势和货币政策趋势提出展望。在经济预期方面，央行认为全球经济总体呈现复苏趋势，在通胀上行的压力下，央行强调货币政策要保持“稳健中性”，进一步表明货币政策回归中性偏紧。而且，由于货币市场利率对实体利率传导不畅，债券市场上的利率上调不等于全面加息。

　　当前全球经济继续复苏，通货膨胀水平上行，通胀预期强化，2017年美联储第一次加息预期开始逐渐强化。在这样的国际宏观环境下，人民币贬值预期也会随之强化，对国内货币政策形成制约，迫使央行适当收紧流动性和维持利率高位刚性。

　　　　(二)玻璃供需方面

　　　　1、玻璃供应状况

　　截至2月下旬，全国共有357条浮法玻璃生产线，总产能为12.76亿重量箱；实际正常在产的生产线约233条，生产线开工率为65.27%，在产产能为9亿重量箱，较上年同期增长6.8%，产能利用率为70.57%，在产白玻产能为8.36亿重量箱；浮法玻璃库存为3379万重量箱，较1月份增加141万重量箱，增幅为4.35%，其中白玻库存为2920万重箱，较1月份增加145万重箱，库存出现回升。华北、华东地区冷修产线复产增加，预计玻璃产量将延续增长势头。

　　

　　　　2、平板玻璃出口情况

　　据海关总署统计数据显示，1月全国平板玻璃出口1996万平方米，较上月环比增长3.1%，与上年同期相比增长11.1%；出口金额为14064.5万美元，同比增长11.65%。

　　1月份平板玻璃出口量环比回升，较去年同期也出现明显增长，因玻璃价格处于相对高位，出口金额同比继续增长。

　　

　　

　　3、下游需求状况

　　2月国内现货市场整体呈现小幅上涨走势，华北地区整体稳中上行，华中华东华南地区涨跌互现。截止到2月24日，中国玻璃综合指数为1062.89，较1月份上涨6.35，涨幅为0.6%；玻璃价格指数为1072.53，较1月份上涨5.91，涨幅为0.55%；玻璃市场信心指数为1024.31，较1月份上涨8.08,涨幅为0.8%。

　　春节以来玻璃现货市场整体走势不及预期，厂家库存压力增加明显。从现货市场价格看，提涨速度和幅度均低于去年同期水平；加工企业开工后订单情况一般，部分厂家需要依靠新承接订单来采购玻璃。由此贸易商再次补库存的时间和幅度有所减缓。沙河地区虽然各厂家的报价频频上涨，基本都是以单一品种规格小幅度轮番上涨为主，整体库存缓慢降低，部分厂家库存依然偏高，由于受环保严查影响，玻璃加工行业停产较多影响需求。同时沙河玻璃对鲁豫皖和京津冀等地区加快销售，也对周边市场价格的上涨有一定的影响。华南、华东部分地区市场价格出现松动，部分企业采取优惠措施来增加产销率和回笼资金。3月份重点关注下游需求的恢复状况，由于当前玻璃价格处于相对高位，预计上行压力较大，整体趋于震荡走势。

　　

　　(三)房地产行业

　　据国家统计局数据，2016年全国商品房销售面积15.7亿平方米，同比增长22.5%；其中商品住宅13.7亿平方米，同比增长22.4%。商品房销售11.8万亿元，同比增长34.8%；其中商品住宅9.9万亿元，同比增长36.1%。

　　在去库存方面，各地结合实际情况，综合施策。其中包括出台鼓励农民工和农民进城购房政策，推进棚改货币化安置，发展住房租赁市场，发展跨界地产等。据国家统计局数据，2016年末，商品房待售面积为6.95亿平方米，比2015年末的7.18亿平方米，减少2300万平方米，下降3.2%；其中，商品住宅待售面积4.03亿平方米，连续10个月减少，比2015年末的4.52亿平方米减少4991万平方米，下降11%。在热点城市防过热、防风险方面，坚持分类调控、因城因地施策，强化地方主体责任，与有关地方多次会商，分析市场形势，研究对策措施。有关地方结合实际，因地制宜出台限购、限贷、增加土地和住房供应等措施。

　　住房和城乡建设部部长陈政高在国新办新闻发布会上表示，1月份从环比看，一线城市新建商品房住宅价格环比继续持平，没有增长，也没有回落。二线城市新建商品房住宅价格微涨0.1%，比上个月回落了0.1个百分点。三线城市新建商品住宅价格环比上涨0.4，涨幅与上月相同。从同比看，一线城市新建商品房住宅价格连续四个月持续回落，本月比上月回落了2.6个百分点；二线城市新建商品房住宅同比两个月回落，本月比上个月回落0.4个百分点。不论是从环比看，还是从同比看，预计今年一季度房地产价格会继续趋于稳定。2017年住建部将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，努力促进房地产市场平稳健康发展。一方面，要坚持分类调控，因城因地施策，重点解决三四线城市房地产库存过多问题；另一方面，要抓好热点城市防过热、防风险工作，抑制房地产泡沫，防止出现大起大落。

　　

　　(四)汽车行业状况

　　据中国汽车工业协会公布数据显示，2017年1月，汽车生产236.90万辆，环比下降22.65%，同比下降3.86%；销售251.95万辆，环比下降17.59%，同比增长0.23%。其中乘用车生产207.15万辆，环比下降21.65%，同比下降4.17%；销售221.82万辆，环比下降16.99%，同比下降1.10%。商用车生产29.74万辆，环比下降28.97%，同比下降1.61%；销售30.13万辆，环比下降21.75%，同比增长11.32%。

　　受购置税优惠政策退坡、春节有效工作日减少等因素影响，1月汽车产销环比明显下降；与2016年同期相比，汽车产量略降，销量微增。从主要产品产销表现来看，乘用车环比和同比均呈下降；商用车产销环比明显下降，销量同比保持较快增长。

　　

　　　　二、观点总结

　　综上所述，国内经济整体表现平稳，在通胀上行的压力下，央行强调货币政策要保持“稳健中性”，货币政策回归中性偏紧。供需方面，玻璃开工保持平稳，产量维持增势，库存出现回升。房地产方面，证监会[微博]、基金业协会等接连推出融资新规，房地产企业融资渠道受限，资金面趋于收紧，房地产销售增速趋于回落，一二线城市调控政策加强，预计房地产增速将趋于放缓。现货市场方面，春节以来玻璃现货市场整体走势不及预期，厂家库存压力有所增加，部分企业采取优惠措施来增加产销率和回笼资金，环保督查影响深加工企业开工，重点关注下游需求的恢复状况，由于当前玻璃价格处于相对高位，预计上行压力较大，整体趋于震荡走势。

　　总体上，3月份关注两会基建投资相关议题对建材板块的影响，房地产行业增速趋缓及需求的不确定性压制期价上行空间，玻璃期价将呈现震荡趋于回落走势，玻璃1705合约有望以1250-1400区间波动为主。

　　三、操作策略

　　3月份关注两会基建投资相关议题对建材板块的影响，由于当前玻璃价格处于相对高位，重点关注下游需求的恢复状况，玻璃生产线库存回升以及房地产行业增长趋缓预期压制市场情绪，预计玻璃期价将趋于宽幅震荡走势。1705合约可采取高位短空交易的策略。技术上，玻璃1705合约冲高回落，上方整数关口1400至前期高点1430一线构成较强压力区，下方趋于回测1250-1300一线支撑，整体有望处于1250-1400区间波动。

　　

　　　　1、短线策略

　　2月份玻璃主力合约呈现冲高回落的强势震荡走势，月度高低点差值在155左右，波幅为12%；周度波动幅度在55-108区间，周均波动幅度约85左右，日线波动幅度在25-77区间，日均波动幅度约50左右，整体玻璃期价波动幅度较大，建议3月玻璃日内交易以25-55区间为宜，周度交易以70-100区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

　　(2)持仓成本：玻璃1705合约采取高位短空策略，持仓成本控制在1370-1400元/吨之间。

　　(3)风险控制：若期价突破1425元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于1425元/吨上方，则需要对全部头寸作止损处理。

　　(4)持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　(5)止盈计划：当期价顺应我们策略方向运行，目标看向1265元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　(6)风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　(1)下游需求表现好于预期，现货表现偏强，将支撑期价。(2)淘汰落后产能和基建投资超预期，将可能推动炒作。(3)流动性宽松，房地产行业好于预期，将支撑期价。

　　3、企业套保策略

　　玻璃期货价格呈现高位宽幅震荡走势，当前玻璃行业处于盈利格局，玻璃生产企业可在盘面动态利润高于140元/吨时，逐步建立空单套保头寸，防范未来玻璃价格下跌的风险，锁定生产利润。玻璃下游需求企业可待1705合约期价回落至1280下方可适当建立多单，为未来原料采购进行。