金晶科技：下半年玻璃业务盈利有望持续向上

　　2016年上半年公司实现营收16.11亿元（同比+0.65%）；归属净利2065万元（同比+127.55%）；上半年扭亏为盈，每股收益0.01元行业底部复苏，纯碱业务盈利持续改善公司上半年纯碱收入6.8亿，大幅增长，同比+36%，盈利能力从2014年以来持续提升，上半年毛利率35.4%,同比+2.39pct，我们测算纯碱业务净利润约1-1.2亿；纯碱业绩回升主要受益于供给收缩（联碱法逐步淘汰）带来的景气底部复苏；预计后续纯碱景气度至少能保持稳定；虽然公司纯碱产能不大（100万吨），但是行业内竞争力强（成本优势明显），毛利率明显高于同行，未来成本优势会继续加强。

　　玻璃业务受益涨价弹性大，产品结构持续优化上半年玻璃业务营收9亿，同比-16%，主要是价格持续下跌的基数效应影响，实际盈利表现今年处于回升态势，上半年减亏明显，其中浮法玻璃毛利率同比+24个pct；6月份以来玻璃价格上涨加快，已经逐步开始盈利，玻璃进入旺季价格还有一定上涨空间(公司玻璃产能3000万重箱，玻璃价格每上涨1元/重箱，对应年化税前利润增加3000万)，盈利改善弹性大；另外公司积极进行产品结构优化，一是巩固超白玻璃在高端建筑市场优势、努力降低浮法玻璃成本，二是和匹兹堡合作进入汽车深加工（200万套），给其奔驰宝马客户配套，预计明年将开始贡献盈利。 　　投资建议：维持“买入”评级公司玻璃业务盈利对应玻璃价格上涨弹性明显，后续旺季玻璃涨价还有空间，有望持续受益，向上弹性大；同时作为传统老牌玻璃企业，公司也在积极进行玻璃深加工、调整产品结构，玻璃业务盈利能力有望持续向上；另外公司具有较强实力纯碱业务，成本优势突出，在行业内盈利能力突出；我们预计2016年-2018年EPS为0.20、0.24、0.31，给予买入评级。